من المتوقع أن يعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن خفض آخر بمقدار ربع نقطة في سعر الفائدة الرئيسي يوم الأربعاء، في محاولة لتعزيز ما يبدو للبعض أنه اقتصاد ثابت ولكنه بارد.
ومع ذلك، لا يزال هناك جدل حول مدى هذا التبريد – أو حتى ما إذا كان يحدث على الإطلاق.
بعض الاقتصادية وترسم البيانات التي يراقبها الاقتصاديون عن كثب صورة وردية. ومع ذلك، لا يزال التضخم أقل بكثير من أعلى مستوياته بعد الوباء أفاد مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي أن مؤشر أسعار المستهلك لمدة 12 شهرًا (مؤشر التضخم الأكثر مراقبة) ارتفع بنسبة 2.7% خلال شهر نوفمبر – أعلى من وتيرة 2.6٪ التي شهدناها في الشهر السابق.
يبدو المستهلكون غير منزعجين. يوم الثلاثاء، أفاد مكتب الإحصاء أن مبيعات التجزئة ارتفعت بنسبة 0.7٪ في نفس الشهر، متجاوزة التوقعات البالغة 0.6٪، في حين تم تعديل رقم أكتوبر إلى 0.5٪ من 0.4٪.
تشير نقاط البيانات هذه إلى أن الاقتصاد لا يزال يقف على أساس ثابت نسبيًا، ولكن هناك بعض العلامات التحذيرية التي تومض حول نقاط الضعف الأساسية ــ وهو الأمر الذي من شأنه أن يبرر السياسة النقدية الأكثر مرونة التي يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اتباعها، ناهيك عن الرئيس المنتخب دونالد ترامب.
والأمر الأكثر إثارة للقلق هو سوق العمل، حيث أصبح نمو الوظائف يتركز إلى حد كبير في قطاعات مثل الرعاية الصحية وحكومات الولايات والحكومات المحلية. تميل هذه القطاعات إلى قول القليل عن الوضع الذي نحن فيه في دورة الأعمال.
وفي الوقت نفسه، فإن وتيرة مكاسب الوظائف في القطاعات التي تشير عادة إلى استمرار النمو، مثل التصنيع والأعمال والخدمات المهنية، ظلت ثابتة تقريبًا.
إجمالي، وانخفضت معدلات التوظيف، بينما تستمر فرص العمل في الانخفاض.
أخيرًا، بعد موجة صعودية مذهلة خلال معظم عام 2024، تتراجع بعض مؤشرات الأسهم من أعلى مستوياتها على الإطلاق. كان مؤشر داو جونز الصناعي في منتصف سلسلة خسائر استمرت تسعة أياموهو أسوأ أداء له في عدة أيام منذ السبعينيات.
في الوقت الحالي، يعتقد المشاركون في السوق بأغلبية ساحقة أنه بعد أن يعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفضه بمقدار ربع نقطة لشهر ديسمبر، فإنه سوف “يتوقف مؤقتًا” ويبقي أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه في يناير من أجل تقييم مدى أداء الظروف المالية الإجمالية.
في أغلب الأحيان، يظل المحللون متفائلين نسبيا بشأن الوضع الحالي. أظهر استطلاع جديد أجراه بنك أوف أمريكا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال من المرجح أن ينفذ “هبوطًا ناعمًا” للاقتصاد الأمريكي حيث تظل معدلات البطالة والتضخم منخفضة نسبيًا.
ومع ذلك، وفقا لمحللي بنك جولدمان ساكس، كان من المتوقع أن يكون التضخم قد انخفض بشكل أكبر حتى الآن، وهو الأمر الذي كان ليأتي على حساب ارتفاع طفيف في معدلات البطالة.
وقال هؤلاء المحللون في رسم بياني مصاحب لمذكرة حديثة للعملاء: “لم يعد معدل البطالة يرتفع بالسرعة التي كان عليها في وقت سابق من هذا الخريف”. ومع ذلك، قالوا: “من السابق لأوانه استنتاج أن بيانات سوق العمل الأوسع قد استقرت بشكل مقنع”.
حتى مع سوق العمل الذي لا يزال هشا، فإن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي وقد أشار وقد يرغبون في إبطاء وتيرة التخفيضات قريبا – ليس فقط استجابة للتضخم الأكثر ثباتا، ولكن أيضا في ضوء عدم اليقين بشأن سياسات التعريفة الجمركية لإدارة ترامب القادمة.
ولتوضيح تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي، أشار محللو جولدمان إلى ذلك خطاب هذا الشهر بقلم بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، تشرح حالة اللعب.
وقال هاماك: “إن النمو المرن، وسوق العمل الصحي، والتضخم الذي لا يزال مرتفعاً، يشير لي إلى أنه لا يزال من المناسب الحفاظ على موقف تقييدي متواضع للسياسة النقدية لبعض الوقت”. “مثل هذا الموقف السياسي سيساعد على إعادة التضخم بشكل مستدام إلى 2 في المائة في الوقت المناسب.”
وكانت هناك أيضاً عملية إعادة تفكير أوسع نطاقاً حول ما إذا كانت أسعار الفائدة بحاجة إلى أن تكون أعلى بشكل عام نظراً للتغيرات الهيكلية التي قد تحدث في الاقتصاد والتي أدت إلى نمو أسرع، مثل العجز المالي الضخم وارتفاع نمو الإنتاجية.
وفي حين أن الانهيار المالي في عام 2008 مهد الطريق لأكثر من عقد من أسعار الفائدة المنخفضة، قال هاماك، “إن بعض القوى التي بدا أنها تعمل على إبقاء سعر الفائدة المحايد منخفضا في أعقاب الأزمة المالية العالمية ربما بلغت نهايتها أخيرا أو انعكست”.
كما أصبحت معنويات المستثمرين والاقتصاديين غير متأكدة بشأن التأثير الذي ستحدثه إدارة ترامب على الاقتصاد. وعلى وجه الخصوص، انتشرت المخاوف بشأن زيادة الأسعار بسبب التعريفات الجمركية.
قال غاري ميليرشيب، المدير المالي لشركة كوستكو، في آخر مكالمة هاتفية لأرباح الشركة: “عندما تمطر، فإنها تمطر على الجميع”.
ومع ذلك، يبدو أن الحالة الأساسية تسير بسلاسة نسبيًا، ويرجع الفضل في ذلك في الغالب إلى أجندة ترامب المؤيدة لقطاع الأعمال. لم يُظهر استطلاع بنك أوف أمريكا فقط أعلى مستوى خلال ثمانية أشهر بنسبة 33٪ من المشاركين الذين توقعوا أن يستمر الاقتصاد في النمو بمعدل ثابت، ولكن 6٪ فقط توقعوا سيناريو ركود – وهو أدنى مستوى في ستة أشهر. وفي الوقت نفسه، لا تزال معنويات المستثمرين بشكل عام “تصاعدية للغاية”، مع ارتفاع تخصيص التمويل للأسهم إلى أعلى مستوياته والنقد عند أدنى مستوياته – على آمال الاستهلاك المستمر والتمويل الرخيص بعد تولي ترامب منصبه.
ومن المفارقات أنه عندما تصل المعنويات إلى هذا المستوى، فإن ذلك عادة ما يكون إشارة بيع، حسبما قال بنك أوف أمريكا في المذكرة.
